Insper Instituto de Ensino e Pesquisa
http://dspace.insper.edu.br/xmlui/handle/11224/2270
Programa de Mestrado Profissional em Economia
Edson Navarro Junior
Carry Trade e Forward Premium Puzzle: Uma decomposição em diferentes dimensões
São Paulo
2017
Dissertação apresentada ao Programa de Mestrado Profissional em Economia do Insper Instituto de Ensino e Pesquisa, como parte dos requisitos para a obtenção do título de Mestre em Economia
Área de Concentração: Finanças Internacionais
Orientador: Marco Túlio Lyrio, PhD - Insper
São Paulo
2017
Navarro, Edson Junior.
Carry Trade e Forward Premium Puzzle: Uma decomposição em diferentes dimensões / Edson Navarro Junior. – São Paulo, 2017
59 f.
Dissertação (Mestrado – Programa de Mestrado Profissional em Economia. Área de Concentração: Finanças Internacionais) – Insper Instituto de Ensino e Pesquisa.
Orientador: Marco Túlio Lyrio, PhD
1. Carry trade. 2. Dollar Trade. 3. Forward Premium Puzzle. 4. Paridade Descoberta da Taxa de Juros (PDJ).
FOLHA DE APROVAÇÃO
Edson Navarro Junior
Carry Trade e Forward Premium Puzzle: Uma decomposição em diferentes dimensões
Dissertação apresentada ao Programa de Mestrado Profissional em Economia do Insper Instituto de Ensino e Pesquisa, como parte dos requisitos para a obtenção do título de Mestre em Economia
Área de Concentração: Finanças Internacionais
APROVADO EM: 2017
BANCA EXAMINADORA
Prof. Marco Túlio Lyrio, PhD
Instituição: Insper Instituto de Ensino e Pesquisa
Prof. Dr. Ricardo Dias Brito
Instituição: Insper Instituto de Ensino e Pesquisa
Prof. Dr. Emerson Fernandes Marçal
Instituição: Fundação Getúlio Vargas – Escola de Economia de São Paulo
AGRADECIMENTOS
Agradeço primeiramente aos meus pais Edson e Lucíola por sempre me apoiar e incentivar em todos os planos que surgiram em várias etapas da minha vida e por sempre estarem presentes em todo momento de necessidade.
Agradeço aos meus amigos pela paciência e compreensão pelas inúmeras oportunidades de encontro remarcadas pela necessidade da dedicação aos estudos.
Agradeço aos novos amigos feitos no Insper, que com certeza levarei por toda a vida, pelas inúmeras risadas, horas de estudo, açaís e momentos de tensão pré prova vividos juntos nestes últimos 2 anos.
Agradeço ao meu orientador Marco Lyrio pelos diversos e-mails trocados, encontros tirando dúvidas, fazendo correções e dando o apoio necessário para a conclusão deste trabalho, e pelas aulas animadas que me fizeram criar gosto pelo tema.
Agradeço a todos os professores e monitores do Insper que direta ou indiretamente tiveram papel na minha formação.
RESUMO
Navarro, Edson Junior. Carry Trade e Forward Premium Puzzle: Uma decomposição em diferentes dimensões. 2017. 59 f. Dissertação (Mestrado) – Insper Instituto de Ensino e Pesquisa, São Paulo, 2017.
A literatura a respeito das taxas de câmbio há muito relaciona o Forward Premium Puzzle (FPP), uma conhecida falha da Paridade Descoberta da Taxa de Juros, à estratégia de carry trade. O FPP é um fato a respeito do coeficiente de uma regressão enquanto o carry trade é uma estratégia de investimentos largamente utilizada no mundo. A metodologia utilizada neste estudo permite transformar estratégias de investimentos em regressões e vice-versa, possibilitando a separação de cada anomalia em componentes situados em dimensões diferentes da covariância não condicional entre os retornos esperados da moeda (risk premium) e o forward premium, possibilitando, assim, testar cada anomalia e verificar a relação entre elas. Os resultados indicam que o Forward Premium Puzzle está situado em uma dimensão diferente do carry trade e, portanto, possibilitando a rejeição da hipótese amplamente aceita de que o FPP deu origem à estratégia de carry trade.
Palavras Chave: Carry trade, Dollar Trade, Forward Premium Puzzle, Paridade Descoberta da Taxa de Juros (PDJ).
ABSTRACT
Navarro, Edson Junior. Carry Trade and Forward Premium Puzzle: A decomposition in different dimensions. 2017. 59 f. Thesis (Masters Degree) – Insper Instituto de Ensino e Pesquisa, São Paulo, 2017.
The literature about exchange rates have long been relating the Forward Premium Puzzle (FPP), a known failure of the uncovered interest parity (UIP), to the carry trade strategy. The FPP is a fact about a regression coefficient while the carry trade is a widely used investment strategy. The methodology used here enables us to transform investment strategies in regressions and vice-versa, allowing the separation of each anomaly in components nested in different dimensions of the unconditional covariance between currency expected returns (risk premium) and forward premium, making possible to test each anomaly and to verify their relations. The results indicate that the forward premium puzzle is situated in a different dimension than the carry trade, and we can reject the largely accepted hypothesis that the FPP has gave origin to the carry trade strategy.
Keywords: Carry trade, Dollar Trade, Forward Premium Puzzle, Uncovered Interest Parity (UIP).
LISTA DE ILUSTRAÇÕES
Figura 1 – Carry Trade 24
Figura 2 – Forward Premium Trade 24
Quadro 1 – Decomposição da covariância não condicional 25
LISTA DE TABELAS
Tabela 1 – Retornos médios anualizados do carry trade 22
Tabela 2 – Retornos médios anualizados das estratégias de investimentos 28
Tabela 3 – Retornos médios anualizados das estratégias de investimentos com a cesta de moedas 33
Tabela 4 – Elasticidades estimadas pelo modelo de regressão 39
Tabela 5 – Elasticidades do modelo de regressão com a cesta de moedas 42
SUMÁRIO
1 INTRODUÇÃO 11
2 REFERENCIAL TEÓRICO 15
3 DADOS 19
4 ESTRATÉGIAS DE INVESTIMENTOS 21
4.1 CARRY TRADE E FORWARD PREMIUM TRADE 21
4.2 DECOMPOSIÇÃO DA COVARIÂNCIA NÃO CONDICIONAL 25
4.3 CESTAS DE MOEDAS 30
4.4 RESULTADOS DA CESTA DE MOEDAS 32
5 DECOMPOSIÇÃO POR REGRESSÕES 35
5.1 RESULTADOS CESTA DE MOEDAS 41
6 CONCLUSÃO 44
7 REFERÊNCIAS 46
8 APÊNDICE 47
8.1 PROGRAMAS 47
Obra original e completa a disposição na biblioteca do Insper:http://www.insper.edu.br
http://dspace.insper.edu.br/xmlui/handle/11224/2270
ou no link: http://www.caieiraspress.com.br/upload/dissertaca-enj-111219.pdf
